英力特000635成本相对同行有明显优势

2019年05月18日 来源:

英力特(000635):成本相对同行有明显优势

英力特于2010年2月10日公布2009年年报:2009年公司实现营业收入18.73亿元,同比下降7.54%;实现净利润0.48亿,同比增长15.9%;实现每股收益0.32元,同比增长6.67%。

英力特09年4季度关停10号机组,并计提减值准备2400万元。该部分减值准备,导致公司4季度营业利润出现环比下降,从3季度2600万下降至4季度的1500万,影响EPS0.13元。

公司过高的财务费用也影响了公司的业绩。09年4季度,公司财务费用高达3500万。截止09年末,公司资产负债率高达75.82%,财务费用率高达6.53%,明显高于行业平均水平。

不考虑固定资产减值的影响,09年4季度,公司营业收入6.45亿元,环比增长57.87%,营业利润0.34亿元,环比增长31.08%。业绩大幅增长的主要原因是PVC 价格4季度开始上涨,同时收购自集团的西部热电公司收入4季度完全并表。

2009年房地产行业复苏,新开工面积和施工面积同比均大幅增长。随着新开工项目在2010年进入建筑安装阶段,必将带动PVC 管材型材等需求。

随着油价上涨超过60美元,进口乙烯法PVC 对国内PVC 市场的冲击不复存在。2010年,国内PVC 行业需求将大幅改善。

国内电石价格目前已经上涨至3500元/吨,目前PVC 价格下,行业平均毛利率仅4%,盈利空间有限。需求改善的前提下,目前PVC 价格能够得到电石价格的支撑。英力特电石完全自给,涨价对公司影响不大,成本相对同行有明显优势,毛利率能达到15%左右,大大高于行业平均水平。

我们预测英力特2010年及2011年的EPS 分别为1.07元和1.18元。目前股价对应2010年PE 仅15.2倍,低于化工行业平均水平。3月份,房地产项目逐渐复工将带动PVC 行业需求,PVC 价格有望进一步上涨。公司业绩对PVC 价格弹性较大,根据我们测算,PVC 价格每上涨100元/吨,公司业绩增厚0.09元。维持增持评级。

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